2024年初，我总结了 2023年的A股《账户清零，重新开始！》，展望了2024年的市场《新年新方向！》。

24.4.5日，我对今年二季度进行了展望《24年二季度投资方向！》

今天我对2024下半年做个投资展望。

从宏观角度、市场制度层面，对一些行业板块进行分析。

PS：所有内容仅为个人思考总结，仅供参考，不作为投资建议，也不能保证内容的准确性。

一、2024上半年梳理回顾

2024上半年，市场走势非常令人失望，春节前跌到了谷底，2月5日见底后快速反弹了一波，但很快又跌到了更深的谷底，让已经绝望的股民更加绝望了。

3月中旬科创板的反弹就宣告见顶，随后连跌4个月，截止到现在（07.08日）仍未止跌；

创业板和深成指倒是多维持了1个半月，但从5月初开始，也快速下跌，跌幅之快、跌幅之深令人震惊。

最近这波个股下跌幅度有多大？

我们可以看看平均股价：

1月17日破位后开始加速，到2月5日见底，19.38→→14.45，平均股价跌幅-25%。

这波从5月9日到7月8日，18.69→→15.11，平均股价跌幅-19%

你没看错，跟1月份破位后的加速雪崩比，就差最下面的那根线，平均股价2个月跌了快20%。

这可是平均股价的跌幅，所以大多数人都亏炸了，绝不是危言耸听。

为什么会跌的这么惨？

主要原因是市场制度的纠正让人失望、实体经济的恢复过于糟糕、货币政策放松的预期落空。

1、市场制度，退市、造假等后果，由投资者承担了

过去几个月开始强监管、强力退市，但投资者赔偿却没有跟上。

很多公司被ST、被问询后，都是直接几个跌停，股价的走弱，投资者特别是散户损失惨重，但并没有任何赔偿措施；

最可怕的是退市，目前退市依然是一退了之，还存在部分公司恶意退市，以免日后相关制度完善后，退市成本过高。

退市的公司，动不动就是连续20多个跌停，一旦踩雷，几乎就是血本无归，吓坏了投资者。

更重要的是，无论是财务造假、IPO造假，从市场圈到的钱、给投资者造成的损失，都没有任何处理措施。

强监管本身是好的，但配套的赔偿救济措施不到位，导致投资者对监管和退市，都产生了极大的恐慌。

2、实体经济走弱

一些重要的经济指标，比如社融、PMI、CPI、PPI持续走弱，严重影响了市场的预期。

据统计局，6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，市场最关注的制造业PMI 连续2个月低位徘徊，总归是让人失望。

6月制造业PMI持平49.5，而往年6月PMI平均回升0.2，说明今年6月制造业景气是偏弱的，看趋势也难言乐观。

国家统计局：5月CPI同比+0.3%，环比-0.1%；PPI同比-1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比+0.2%。

无论是环比还是同比，CPI的趋势同样不好。

至于每个月都不及预期的社融，由于房地产市场持续萎靡，老百姓买房意愿急剧下降，社融不好是预期内的。

股市跟经济并不是一一对应的关系，但问题是，宏观的现实差，预期更差。

3、货币放松政策落空

央行此前有过表态，货币政策会创造流动性合理充裕的环境，为资本市场保驾护航。

但实际情况是，央行2月20日调降5年期及以上LPR 0.25个百分点后，在CPI持续疲软的背景下，并没有后续的降息动作，导致实际利率维持在高位。

2023年名义10年期国债收益率持续下降，但通胀率不断走低，导致实际利率持续上升，由年初的0.81%上升至年末的2.87%。2024年5月，实际利率为2.01%，仍处于2015年以来较高水平。

中国实际利率在全球范围内也处于较高水平。美国实际利率2020年初以来快速走低，2022年上半年最低值为-6%。此后，随着美联储持续加息实际利率开始上升。当前，美国利率已升至过去40年以来最高水平，然而实际利率依然不高，2024年4月仅为1.29%。

较低的实际利率刺激消费和投资持续增长，对美国股市和房地产市场起到了重要支撑作用。

日本和德国实际利率仍然为负。2024年3月，日本实际利率-1.95%；2024年4月，德国实际利率0.35%。较低的实际利率是日本和德国经济快速复苏的重要原因。

国内较高的实际利率是2023年以来消费和投资低迷的最主要原因。

二、展望2024下半年，宏观角度

宏观层面，对A股走势影响最大的依然是 3 点：国内经济及政策、中美关系、美联储货币政策；中东冲突的偶然性也可能带来冲击或提振。

从今年央行二季度的货币政策例会看，短期降息的可能性比较低。

重点是，美国4月和5月非农就业人数合计下修11.1万人。其中4月份从16.5万人修正至10.8万人，5月份从27.2万人修正至21.8万人。】

9月降息预期提高至80%，年内降息预期由1次修正为2次。

三、展望2024下半年，市场制度

2023年，A股制度不公平非常严重，导致市场全面炒小炒差，主流机构抱团高股息，成长股被全面抛弃。

龙年除夕前，新村长火速上任，监管有所改善。

一是明显减缓了IPO的节奏，近期每周仅1~2只新股。最重磅的是先正达650亿的巨额IPO中止了，动的利益不可谓不大。

二是转融通堵漏，限售股转融通被禁止。

三是严厉打击财务造假。

四是退市数量略有提高

2023年A股有56家退市，超过2022年的42家，预计2024年不低于60家，退市数量创历史新高无悬念。

但问题是，以上的严监管措施，很多后果都由投资者买单了，投资者赔偿却做的非常不到位。近期有进步，但还不够。

如果不能退市一千家以上的公司，以目前A股的体量，要发动一轮全面大牛市，难度非常非常大。

国际市场主要股市的退市力度非常大，每年退市数通常占上市公司总数的3%以上，有时甚至超过10%。

就说美股，2022年退市339家、上市419家。1975年至2012年38年间，美国股市IPO总计15922家，退市总计17303家（含并购及主动退市），38年间美股年均IPO数419家，年均退市455家，退市数量大于IPO数。

最后我要说，交易制度的完善，不能报过高期望，比如IPO就很难停掉、退市力度很难迅速加大，监管持续性也存疑，所以炒小炒差的生态彻底扭转，难度很大。

监管的发力，对炒小炒差、炒概念的风气有所打压，对绩优股的回归是好事。但概念股、垃圾股的炒作，并不会被彻底扼杀。

四、2024下半年大盘展望

2023年，上证指数 -3.7%，深证 -13.5%，创业板 -19.4%，沪深300跌 -11.7%，恒生指数 -13.8%；沪深300连跌 3年，恒指连跌 4年，纷纷创下连续下跌年数的历史。

24年一季度末，沪深300 年线收红，恒指继续收绿。

但到了24年中，恒指已经翻红，沪深300反而绿了。

美股这边，纳斯达克2023年暴涨 43.4%；2024上半年，纳指继续 +20%，真的猛！

纳斯达克指数1971年成立至今，年化收益率是 11.55%，2023年收益率 43.42%，近5年年化收益率 17.74%；

标普500指数 自1957年发布以来，年化收益率 7.74%，2023年收益率 24.23%，近5年年化收益率 13.73%；

道琼斯指数 1884年发布以来，年化收益率 6.86%，2023年收益率 13.7%，近5年年化收益率 10.07%；

美股近60年来的牛市平均持续51个月，平均涨幅151.6%；而熊市的平均持续时间只有11.1个月，平均跌幅只有34.2%。

最长的熊市发生在20世纪70年代初和80年代，两次持续了大约20个月。当时，高通胀导致美联储收紧货币政策，引发经济衰退。1974年，标普指数从峰值暴跌48.2%，这是二战以来跌幅最大的一次。

此前最长的牛市发生在20世纪90年代，当时美国经济正蓬勃发展，牛市持续了12年多。

这一轮满打满算，美股牛市已经持续了15年，大大超越了历史，均值回归是必然的，没有只涨不跌的市场。

只是这次美股的上升周期太长了，而我们这个下降周期也太长了。两边的时间都长到已经没有人相信趋势会逆转了。

同样的，我相信均值回归，所以，我相信A股未必没有美好的未来。

24年以来，国家确实在股市上面花了很大的力气整顿交易制度，火速换帅、郭嘉队4600多亿进场救市，也大幅放缓了IPO，砍掉了很多既得利益。

更重要的是，大家发现没有，过去两年基本上已经不再折腾了，全心全意的放松各行各业的管制，休养生息，久而久之，慢慢好起来还是很有希望的。

沪深300指数2005年发布以来，年化收益率 6.8%，2023年收益率 -11.38%，近3年年化收益率 -13%，近5年年化收益率 2.65%，近10年年化收益率 3.98%。

不得不说，长期收益率方面，A股远不如美股...

接下来先说风险层面：地方Z、城投、房企暴雷、金融。

房企暴雷差不多到头了，百大房企里的民营房企几乎爆了个干净，该暴雷的不该暴雷的都爆了，地产企业的风险已经出清了一大半。

至于地方Z、城投、金融，恐怕没有人能说清楚，我也不深究了，总之，长个心眼就对了。

五、2024下半年各大行业展望

2023年，石油、煤炭、电信运营、水电、出版、高速公路、五大行、造船、黄金等高股息、防守板块表现很好；

AI、算力、华为链、减速器、MR等主题板块，概念炒作如炒神兽、炒数字、炒地名、炒玄学等，也非常疯狂。

总体是垃圾股、概念股、高股息、避险股的高光时刻，而赛道、白马如新能源（锂电、风光储）、白酒、医美、食品饮料、互联网、地产链、股份行、医疗机构、CXO、医疗器械等走势则十分凄惨。

1、看空避险板块

24年初的展望我讲了，石油、煤炭、水电、电信运营、高速公路等已经连续 3 年大幅跑赢市场的板块，24年继续跑赢大盘的难度非常大，除非 24年又是一个超级大熊市；

上半年又是大熊市，所以这些高股息板块跑出了很强的收益。

历史来看，从没有哪个板块连续 4 年跑赢大盘，当初如日中天“YYDS”的白酒，也没有连续 4 年跑赢过大盘。

尽管现在石油、煤炭、水电、电信运营、高速公路等避险板块如日中天，但我觉得非常类似2021年初几百只白马抱团股每天疯涨，剩下3000多只股票天天跌，这之后白马抱团破裂，至今平均跌了60%~70%。

一旦避险板块的抱团破裂，水电、电信运营、高速等业务稳定的公司还好，跌幅应该可控，但煤炭、石油、有色这些周期股，就算跌80%也不意外。

2、看好造船、消费电子、半导体等23年表现较好的板块

年初我预测，2023年表现较好的板块里，造船、半导体、消费电子，随着行业周期的推进、产业的进展，应该会出现不少机会；

24上半年看，造船非常强势，消费电子也走出了不少大牛，半导体走势参差不齐，这 3 个板块今年都不会太差。

以最弱的半导体来看，国外半导体股票已经飞天了，不说逆天的英伟达，台积电、美光科技分别暴涨 81%、55%，A股半导体一直趴在地上，最大的因素可能是情绪。

明确看，以韦尔股份、澜起科技为代表的半导体龙头中报业绩纷纷超预期，正式拉开了半导体周期反转的序幕。

3、地产、新能源、互联网、消费、医药、周期等板块综述

24年初我预测：2023年表现较差的板块里，新能源、白酒、地产链，可能还需要进一步的产能出清、供需关系改善，才会走出机会，如果出现超预期的大跌或者供需格局扭转，会带来入场机会。

目前看，锂电龙头宁德时代还行，但新能源整体确实糟糕；一二线勉强还行，三四线白酒跌幅惨痛；地产链的走势非常一般。

站在当下，我再分别一一讲述

①地产

地产今年销售可能触底，但还需要至少一年时间盘整，也就是2026年前，很难有大的起色，之后如何到时再看。

整个地产链大约占到GDP的30%以上，正常来说我国一年需要有10亿平米的新房，过去最高有过一年17亿平米的销售，显然透支了。今年可能只有7亿平米，相当于在给过去还债。

只要新房销售回到一年10亿平米的水平，那么无论是社融、GDP、消费等等数据都会好转。这一天迟早会来，只是不知何时会来。目前7亿平米已经低于正常水平30%，所以我不认为这个销量会一直持续。

乐观看一手房销售面积今年见底，中性看明年见底，悲观看后年见底。这个有点像美联储降息，你不知道何时会来，只知道一定会来，耐心等候即可。

所以现在整个地产链，依然是观望为宜。

②新能源

对新能源的评级提高到了关注，但仅仅是关注。

新能源产能过剩已经慢慢在业绩上体现出来，今年中报业绩可能比一季报更差。估值杀已经完成，业绩杀进行中。

比如晶澳科技、恩捷股份中报预告就都暴雷了，隆基也跌破了千亿市值，目前光伏仅存的千亿市值是阳光电源，大概率也守不住。

光伏、锂电扩产太猛，严重产能过剩，可能25年才有转机。

新能源24年末~25年可能度过整合期进入稳定期，到时行业龙头更有价值。

③白酒

最近不少水电、煤炭等吃息型价投，开始把仓位，往白酒调仓（仓位低）。他们认为白酒的长期收益率，已经高于水电和煤炭公司。

但行业周期的景气度变化，是论年算、论月算的，绝不是论天的。上一次白酒行业低谷是在2013年，行业周期底部走了1年、2年，然后走了10年牛市，所以现在白酒的下行期，可能尚未走完。

买白酒的人，更多还是在做左侧布局。

我理解，白酒特别是茅台的社会库存积累过多，疫情三年白酒股业绩普遍大幅增长，本身是很不正常的，所以后面业绩很可能会还债。

股价三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑，白酒完成了杀估值，等杀业绩再看。

④消费（白酒除外）、医药

白酒以外的消费，需要经济的复苏才能带来基本面预期向上；消费属性较强的民营医疗连锁同理；目前经济形势晦暗不明，这两个板块短期不太好判断。

但很容易看到的是，消费、医药的估值已经在谷底了。

而像旅游消费这样的板块，景气度在持续向好，实在是不理解为什么股价却反方向运动。

至于创新药，需要美联储降息的配合。创新药是典型的利率敏感型行业，低利率环境才能大展雄姿，美联储降息预期一再推迟，是创新药走势疲软的原因。至于许多人错认为是“创新药”的CXO，我认为必须等创新药企彻底走好，CXO 才能反转向上。

重点关注正在大手笔回购、股东和高管大手笔增持的公司，风险是很低的。

⑤互联网及游戏

互联网、游戏24年2月初砸出一个深坑。但互联网的业绩非常不错、股东回报也在快速提高；游戏的机会，也基本出来了，腾讯预计，二季度游戏行业会开始增长。

当然游戏这里有个风险点，有机构认为，消费税改革，可能会给游戏行业加税。

⑥周期

生猪养殖、工程机械、部分化工板块、火电相关板块，24年也都可能进入业绩上升期，可以密切关注。

最后总结：

买入央企避险股其实就是在看空中国经济，但中国经济如果真的完蛋了，最终这些央企还能有多大的价值，难道不会一起完蛋吗？

总之，无论是看多未来的经济，还是看空经济，再去追高位的央企，风险都挺大的。

而顺周期的很多股票，分红已经超过无风险利率了，还有较确定的成长，但股价却无抵抗下跌，这明显不是担心股票本身，而是对宏观经济无限的悲观。

也许这一次不一样，但回头看，每一次都一样，A股是很烂的一根朽木，但每次沉到水底了，它偏偏还能浮起来。

有统计说90%的人在A股长期亏损，而现在95%的人都绝望了，这说明什么？

别跟我说大家都觉醒了，如果真有赚钱效应了，冲进来高位接盘然后挂在山岗上的人，照样可以绕地球一整圈。

人性，是永远不会变的。

相信周期，相信人性，相信常识吧。

投资和交易中，只有危机，才能把资产打出极端价格，波澜不惊的走势，你只能赚平平淡淡的钱，很难逆袭，而危机中，你才有赚大钱的机会。

就这么多了哈，家人们，感谢你们耐着性子看完了~